日期：2016-7-13（原创文章,禁止转载）
白酒行业:估值修复行情继续发酵
1.事件
近期白酒板块表现良好。我们认为,这一方面源于防御性板块在大盘方向不明时资金偏好明显;另一方面则再次印证了我们自今年初以来“从底部算起,白酒板块估值修复50%空间行情”的观点。
2.我们的分析与判断
(1)未来关注行业回归理性下的分化
从白酒行业基本面角度看,自春节以来,茅台、五粮液向大众消费转型良好,目前虽处于行业传统淡季,但终端数据显示,茅台有部份经销商已提货至3季度,2季度存货基本销售终了。我们认为,目前一线白酒企业的经营核心已从此前关注终端动销转移到了价量平衡上。无论是茅台还是五粮液,如何理顺厂商关系,确保渠道的公道利润空间,将成为接下来调剂的重中之重。
截止日前,大部分白酒企业已公布2013年度财务数据内江治疗癫痫病最权威医院,茅台的表现可谓“一枝独秀”;而其他已公布的酒企在2013年都出现一定程度的下滑,特别是随着调剂的深入,下滑趋势更加明显。回归到白酒产业的根本属性我们分析认为,目前白酒行业的经营数据出现分化并不是偶然,未来可能还将得以强化哈尔滨癫痫病医院在哪。整体来讲,酒企的事迹表现主要与其品牌的强势程度和营销策略的调剂速度相干。对以洋河为代表的二线白酒企业来讲,现阶段的市场表现则很好地诠释了我们此前提出的“二线大市值品种弹性最大”的选股逻辑。但需要指出的是,个股良好的市场表现更多是基于板块估值修复下对公司未来发展弹性的一个预期。从目前整体情势看,2014年白酒行业仍将保持深入调剂态势,在一线名酒逐渐恢复并逐级传导的进程中,二线白酒即使能委曲稳住收入,净利润上也很难立即止跌回升。至于三线白酒,预计分化将会愈来愈明显。因此,我们对行业中期的判断依然保持谨慎,基本面暂时还未出现见底反转的信号。
(2)继续寻觅存估值修复空间之品种
在此前多篇白酒行业报告中,我们曾判断:虽然板块基本面暂时难言见底,最少现在各品种估值水平处于历史估值底部区域,提示投资者注意掌控好机会。但考虑到前期强烈推荐的茅台涨幅已将近50%,我们建议投资者目前需继续从估值修复的角度发掘仍存在一定弹性空间的品种,比如五粮液、老窖等。
3.投资建议
大股票首推:
贵州茅台()--风险收益配比最好,超出行业弱周期性,给予“谨慎推荐”评级。公司估值水平,与十年前左右白酒行业夕阳论时,基本上相当;不仅如此,跨证券市场比较,更是创纪录地低于国外同行业同类上市公司估值水平。再参考PEG可看出,公司净利润增速高于国外同行业同类上市公司水平,预计EPS2014和2015分别为15.18和16.98元,“谨慎推荐”评级。
关于茅台的详细观点,请参考我们近一年分析报告,如3月29日《贵州茅台(600519):关注未来批零价差变化和模式转型》、4月18日《贵州茅台(600519):事迹符合市场预期中粮团体继续增持》,及每一个月行业报告。
五粮液(),泸州老窖()--关注行业转型期变化,“谨慎推荐”评级。
中小股票首推:
青青稞酒()--营销模式领先,事迹增长确定性强,“谨慎推荐”评级。给予2013/14年EPS为0癫痫病会遗传吗.84、1.08元。鉴于公司未来将长时间受益于以西北地区为主的省外市场扩大所带来的事迹增长,随着销量的不断释放,公司品牌价值将会得以增强,终究成为青稞酒的绝对龙头企业是大几率事件。
详细观点,请参考我们发布的公司深度分析报告《青青稞酒(002646):关注行业转型期西北市场逾越式发展》。
其他股票推荐:
沱牌舍得()--关注未来团体改制进程,“谨慎推荐”评级。投资者可视察未来团体改制后,管理和营销模式是不是改变。
还有山西汾酒()、水井坊()、老白干酒()、金种子酒()、古井贡酒()和伊力特()等。
操作策略上,一线品种稳健,2三线品种弹性大,我们的观点是,暂时无需过量斟酌基本面,仅需从策略或技术面角度,进行择时投资,然后在到达预期收益率时果断决策。
风险控制方面:
(1)关注可能出现的白酒板块投资利空;
(2)未来可能出现低于市场预期的动销率;
(3)部份公司业绩低于市场预期。
